开头声明

收入和利润快速增长，符合市场预期。金宝威2017年上半年营业收入为3142万元，同比增长33.33%；归母净利润为949万元，同比增长101.40%；公司2017年上半年无非经常性损益，扣非后归母净利润同样为949万元，同比增长66.14%；毛利率54.01%，同比小幅下降1.07pct，保持了较强的盈利能力；销售费用率1.52%，同比下降3.66pct；管理费用率19.19%，同比提升2.06pct。公司本期收入快速增长的主要原因是公司签约提供服务的幼儿园所及在园幼儿人数大幅增加。

金宝威是学前教育领域的幼儿园运营管理服务供应商。金宝威致力于为幼儿园提供专业的运营管理服务，公司自主研发幼儿园教学及管理体系并建立了一套具有输出价值、能够快速复制的宝威幼儿园运营机制。公司已为北京、济南、威海、马鞍山、东营、邢台、黄山等7个地区20所幼儿园超过5,000名幼儿提供服务。公司2016年实现收入4439万元，同比增长13672.33%；归母净利润为347万元，较上期亏损581万元大幅扭亏；毛利率48.78%，同比大幅提升36.88pct。金宝威2016年利润实现扭亏为盈系公司进行业务重组，新增了幼儿园教学及管理体系输出业务。2016年公司教学及管理体系输出业务、定制化支持业务、推广业务收入分别为3319万元、957万元、108万元，占比为74.77%、21.56%、2.43%；三项业务的毛利率分别为45%、67%、4%。

外延并购：以幼儿园投资并购为主体，金宝威直营幼儿园数量持续提升。金宝威利用成熟的投资并购交易结构，以现金或发行股份的方式收购环渤海及其辐射区域的幼儿园，驱动外延扩张的发展战略积极实施。公司在2016年收购黄山金宝威旗下两所幼儿园；在2017年继续发力，以2585万元的转让价格收购邢台崇威教育100%的股权，并与旗下5所幼儿园签订了长期不可撤销的管理服务协议。截止目前，纳入公司合并范围的幼儿园数量达到27所。未来公司将继续深耕于环渤海区域，并购幼儿园投资标的并逐渐向长三角地区渗透，扩大宝威直营幼儿园的版图。

内生增长：成熟的运营管理体系，助力幼儿园实现运营增值。公司的外延并购为幼儿园运营管理业务打开了广阔的成长空间，公司利用成熟的幼儿园运营管理体系，提升园所运营效率与质量，实现并购后的运营增值。金宝威的幼儿园运营管理体系包括教育、管理、信息化三大系统：（1）教育系统：公司针对儿童、家长、教师分别设计了相关的园本课程、家庭教育系统和师资培训系统；（2）管理系统：公司对保教服务、行政、教务管理进行规范管理，施行全面审核制度；（3）信息化系统：独立开发KIM 开萌安全管理、市场招生、园务管理软件系统，保障园所高校运营。随着公司直营园所数量的增长和园所营收指标的提升，公司幼儿园运营管理服务将保持高速增长。

风险因素。业务扩张带来的管理风险，关联交易占比较大的风险。

估值分析。金宝威作为烟威地区幼儿园运营服务巨头公司，外延并购迅速布局长三角和珠三角地区。我们预计公司2017年收入和净利润分别为1.10亿元和2500万元。建议积极关注公司未来的投资机会。

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特别声明

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年9月11日正式外发的报告：《金宝威（871319）2017年中报点评—外延扩张和全国布局驱动幼儿园巨头快速增长》。

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