疫苗相关上市公司

A股疫苗相关上市公司包括ST长生，智飞生物，康泰生物，沃森生物，以及含有疫苗业务的华兰生物，长春高新，未名医药。

相关上市公司估值一览

图表1：相关上市公司估值一览（截至2018/8/30）

图表2： 相关上市公司估值水平对比

• 智飞生物HPV疫苗独家代理，自研品种陆续上市

公司主营分析

公司以代理疫苗业务起家，拥有全国最完善的疫苗销售网络和队伍。经过自身研发积累，目前自主疫苗的收入以及远超代理收入。

图表3：公司历年收入结构

图表4：公司历年扣非净利润及增速

公司目前代理产品包括默沙东明星品种4价，9价HPV疫苗，23价肺炎疫苗以及甲肝疫苗，自主研发的疫苗包括AC-Hib等五种。2017年公司自主疫苗销售收入占比76%，代理收入占比20%。

图表5： 公司各类疫苗品种和收入贡献

历年数据显示，自研疫苗一直以来是公司收入毛利以及收入的主要贡献者，但2015-16年公司整体业绩下滑，自营和代理业务均有萎缩。17年疫苗渠道调整完毕，公司业务全面恢复。

图表6： 公司主营业务收入和利润贡献情况

强大的销售能力是智飞能够获得默沙东宫颈癌疫苗代理的主要原因。公开信息显示，智飞生物目前拥有国内疫苗行业内最大的一支销售队伍，2017年公司销售人员1089名，占公司员工总数比例超过60%。其终端服务网络能够覆盖至全国30个省市，包括300多个地市、2600多个区县、24000个基层卫生服务点。

HPV独家代理

四价宫颈癌疫苗在2017年9月在国内正式上市并于26个省市中标，全年共批签发34.8万支,按照775元出厂价计算对应收入2.7亿元，是公司代理业务的主要贡献者。根据公司与MSD签订的采购协议，公司对四价HPV疫苗的采购金额2017年约5.42亿元，2018-2021年6月分别约13.72亿、17.84亿、22.3亿、6.17亿元。

除了四价HPV疫苗之外，公司还获得了默沙东的九价HPV疫苗的国内代理权。根据我们上文的分析，九价与四价相比能够将宫颈癌预防率从70%提升至90%以上，将更受国内市场欢迎。。2017 年11 月公司与美年健康签订《战略合作协议》，双方约定公司将自主研发或代理的疫苗品种与美年健康体检业务相结合，实现协同效应。

根据我们的预测，宫颈癌疫苗国内市场每年约50亿元。四价九价还没有竞争对手的情况下，智飞生物将独占国内市场份额。

图表7：国内HPV疫苗市场预测

自研推出重磅产品

自研产品中AC-Hib 三联苗17年首个完整年度销量约400万支，出厂价212元，对应收入约8.5亿元，是公司17年业绩主要增长点之一。

图表8：公司自研疫苗销售额预测

公司目前还有微卡（母牛分枝杆菌疫苗）、流感疫苗、23 价肺炎疫苗等在研品种，其中微卡已处于申报上市阶段，未来在研品种的陆续上市将为公司贡献更多的收入和利润。

在研品种及进展

图表9：公司在研产品及进展

股权架构

图表10：公司股权构架构

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